看点1：俄乌冲突进展：北溪2号管道损坏，欧盟进一步制裁俄罗斯。9月26日，北溪2号管道发生泄漏，此前北溪1号管道也发生爆炸损坏，为弥补天然气短缺，欧盟与挪威的天然气管道将于11月开始启用。10月5日，欧盟批准对俄罗斯的第八轮制裁措施，措施扩大了制裁范围，涉及进出口、金融、人员任职、商业服务等领域，即刻生效。
　　看点2：9月全球制造业PMI两年来首次跌破荣枯线，中国则时隔2月重回线上。海外：9月全球制造业PMI为49.8%，自2020年7月以来首次跌破荣枯线，其中：主要经济体大多延续下滑，欧元区已连续3个月处于收缩区间，新兴经济体普遍有所回落、但绝对水平仍高于发达经济体；中国方面，受高温限电影响减退、季节性回升、稳经济政策加码等因素带动，9月制造业PMI重回线上至50.1%，但经济压力仍大、大趋势仍是弱修复，建议重点关注供需端、贸易端、价格端、库存端、就业端的5大信号：1)供给显著回升至扩张区间，需求小幅改善；2)出口继续回落，进口小幅回升；3)价格指数回升，预计9月PPI同比继续回落至0.8%左右；库存小幅反弹；4)大中小企业景气普遍好转，就业整体改善；5)服务业景气显著下行，基建、地产施工有所好转。总体看，9月PMI虽重回扩张区间，但经济下行压力仍大，本质还是需求不足、信心不足。继续提示，当前经济压力大，除了疫情反弹的影响，更多是经济内部更深层次的需求不足、信心不足的问题仍未得到有效解决，仍需政策进一步发力。短期建议紧盯5点：疫情演化、稳地产新政、基建中观指标、可能再降准降息、人民币汇率。
　　看点3：美欧通胀均超预期，OPEC+推出新一轮减产。据我们测算，美国9月CPI同比可能持平或小幅反弹，10月之后回落将更加顺畅，年底CPI同比、核心CPI同比预计仍分别高达7%、6%左右。10月5日OPEC+宣布自11月起减产200万桶/日，由于此前部分产油国超额减产，本次减产的增量可能低于100万桶/日，但仍会对油价形成提振。
　　看点4：美国9月非农超预期、11月美联储大概率加息75bp，欧央行维持鹰派，日央行加码宽松；我国央行Q3例会指向货币政策将延续宽松，降准降息仍可期。海外：美国9月新增非农就业26.3万人，高于预期值25万人，失业率3.5%，好于预期值3.7%。非农公布后，美联储加息预期小幅升温，目前市场预期11月加75bp的概率接近100%，12月大概率加50bp，明年2月再加25bp后停止加息，最快明年底开始降息。日本央行增加购债、延续宽松，欧洲央行维持鹰派立场。中国：9.29央行Q3货币政策委员会例会对经济仍担心，我国货币政策将保持宽松，具体看：降准降息(LPR)仍可期，关注本次例会首提的“降低个人消费信贷成本”；基建仍是宽信用的重要抓手，重点在于用好政策性、开发性金融工具等。此外，还需关注央行Q3例会的其他4个信号：基建仍是年内稳增长、宽信用的重要抓手，重点在于用好政策性开发性金融工具等。推动个人消费贷成本下降，刺激消费也是未来可能的发力方向。
　　看点5：松地产组合拳密集出台，不过假期地产销售降幅仍大。9月末中央出台3项松地产政策：1)放宽部分城市住房贷款利率下限；2)下调公积金贷款利率；3)换购住房个人所得税退税。本次覆盖范围较广、信号意义较强，有助于提振市场信心，提升Q4地产修复动能。实际看，地产需求有触底反弹迹象，但今年国庆30大中城市地产销售降幅仍近4成。总体看，鉴于本次并非全面放松、中央也仍有定力，叠加历史经验和现实约束，预计Q4地产景气度有望修复，但显著回暖难度较大。往后看，稳增长仍需稳地产，地产政策进一步放松可期。
　　看点6：假期消费：电影票房、交运旅游数据约为疫情前3-5成。电影票房：2022年国庆档票房超14亿元，同比下降约68.1%，仅为近年来平均水平的3成左右。交运：假期全国日均发送旅客3651万人次，同比下降36.4%，约为2019年同期的5成。旅游：假期全国旅游收入2872.1亿元，同比减少26.2%，为2019年同期的44.2%。看点7：国内高频(9月以来)：供给升、价格降、需求弱，经济仍待进一步修复。供给端：9月以来唐山钢厂等中上游开工多数改善，下游开工有所分化，其中江浙地区涤纶长丝开工率环比上升10.9个百分点，改善幅度较大，指向纺服产业链恢复有所加快。需求端：土地成交明显改善。9月30大中城市商品房日均成交环比上升10.1%，同比下降13.9%，但“十一”期间同比降幅扩大至39.6%；百城土地成交略有回升，环比上升18.6%，相比2021年同期偏高约15.1%；沿海8省发电耗煤环比下降12.3%。价格端：上游资源品价格涨跌互现，其中9月以来布油价格环比跌6.3%，同比涨幅收窄24.5个百分点至13.2%；中下游价格有所分化。库存端看，工业品库存延续分化，其中钢材、沥青库存分别环比减少6.5%、7.0%，水泥库容比下降0.03个百分点至68.5%，电煤库存环比增加2.3%，累库有所加快。交通&物流端：9月以来BDI指数、CCFI指数分别环比涨11.2%、跌14.5%，其中BDI指数“十一”期间环比9月上涨29.1%；9月以来整车物流指数环比升1.1%，但相比2021年同期仍低22.2%，“十一”期间明显回落、且略超季节性。
　　看点8：国内政策：国务院、多部委、多地继续部署稳增长，强调接续政策和狠抓落实，松地产(930新政)、稳产保供、促消费、扩投资；此外，关注高技能人才建设。从9.28国务院四季度稳经济工作推进会以及9.26/9.21国常会来看，当下稳增长政策抓手在3方面：用好稳经济一揽子政策(尤其是政策性开发性金融工具及专项再贷款)、继续出台稳经济接续政策(多项已出台)、狠抓政策落实；此外，关注10.7中办和国办印发的《关于加强新时代高技能人才队伍建设的意见》，职业教育培训机构发展获更大支持，数量和规模有望逐步提升。
　　看点9：大类资产：欧美股指普遍先扬后抑，主要国家长债小跌，美元指数小升，原油大涨，黄金收涨。国庆期间(10/1-10/7)，美国、德国、英国等国主要股指虽最终收涨，但普遍先扬后抑，其中，标普500、道琼斯、纳斯达克指数分别上涨1.51%、1.99%、0.73%；10Y美债收益率上行6bp至3.89%；美元指数上涨0.54%至112.8，离岸人民币小贬0.11%至7.13；布伦特原油涨11.32%至97.92美元/桶，伦敦现货黄金涨1.46%至1696.15美元/盎司。
（文章来源：第一财经）